四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波(bō)存(我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日cún)款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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