2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两kuài)毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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