自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四(sì)只基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基金前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一(yī)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿(yì)的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基(jī)本面价(jià)值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段(duàn)时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投资者带来(lái)长期(qī)可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业(yè)的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科(kē)技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的(de)高(gāo)端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也(yě)呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季(jì)度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于(yú)短期基本面(miàn)一(yī)般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究(jiū)获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一(yī)二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等资(zī)源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积(jī)极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用持续的进(jìn)程r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露(lù)时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来(lái)某个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底(dǐ)持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修(xiū)复(fù)资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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