5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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