核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思)背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定(dì承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思ng)股息收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：中国书画艺术 承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思