调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场doi的时候怎么夹，doi是怎么夹预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融doi的时候怎么夹，doi是怎么夹t: 24px;'>doi的时候怎么夹，doi是怎么夹达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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