4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业(yè)市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高(gāo)，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有(yǒu)关。其(qí)中(zhōng)，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pc女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作t至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于(yú)以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206049.jpg">

　　非(fēi)农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业(yè)就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业(yè)边(biān)际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别(bié)为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的(de)总(zǒng)空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差(chà)距收(shōu)窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储(chǔ)合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能(néng)加大美联(lián)储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动力(lì)供(gōng)应紧张局(jú)势(shì)整体仍(réng)在小幅(fú)缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就(jiù)业市场紧张程(chéng)度之一(yī)的职位空缺与待业人数(shù)之比连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当(dāng)前职(zhí)位空(kōng)缺和求职(zhí)人之比的(de)回落速(sù)度接近1973年的高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国就业(yè)市场(chǎng)才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业数据(jù)将进一(yī)步削弱联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实(shí)际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业数据(jù)所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需(xū)要关注季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后就(jiù)业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市(shì)场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若(ruò)就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可(kě)能性将(jiāng)加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋合(hé)众银行等区(qū)域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触(chù)发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不(bù)断发(fā)酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融(róng)风险以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：中国书画艺术 女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作