上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌xìng)虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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