作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(w人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么ù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国(guó)际(jì)原油价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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