财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归(guī)因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融业(yè)主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要(yào)求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得(dé)难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度(dù)价值的(de)企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预期下(xià)行(xíng)、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年(nián)来(lái)国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具(jù)有(yǒu)较好的(de)投资机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外(wài)绝大部分(fēn)的(de)银(yín)行(xíng)估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外，他猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么还(hái)指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使(shǐ)得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去看(kàn)金融股的(de)爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的(de)指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么kǒu)、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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