来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大地肖指哪几个生肖？(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(me地肖指哪几个生肖？n)认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的(de)合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部(bù)平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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