2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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