走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受-中国书画艺术

走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将于5月15日(rì)执行，其中国有银(yín)行(xíng)执行基(jī)准(zhǔn)利(lì)率加10BP；其它(tā)金(jīn)融机构执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加20BP。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)是什么？通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是“类活(huó)期(qī)存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多是为吸(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受xī)引存款。通知存款是指不约定存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存(cún)款业(yè)务，分为(wèi)提前一天(tiān)和提(tí)前(qián)七天的两种类型。协定存款是对协定(dìng)额(é)度以内的部分给予活期(qī)利率(lǜ)，对超过(guò)协定部分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当前利率(lǜ)处于(yú)什么水(shuǐ)平？为(wèi)何需(xū)要规定上限？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四大行1天和7天期通知存款利(lì)率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为(wèi)1.25％。其(qí)它金(jīn)融(róng)机(jī)构 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％。而目前(qián)部分城商行与农商(shāng)行(xíng)通知、协定存款利(lì)率偏高，我们梳理的样本银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)最高利率达(dá)到 2.1％。且部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌(pái)价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成(chéng)本相对刚(gāng)性的问题。

　　规定上限对相关(guān)存款实际(jì)利率有(yǒu)何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部(bù)分城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所下调，但(dàn)对M1和(hé)M2增(zēng)速影响非对称。其一，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款应属于(yú)其(qí)他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通知存款和协(xié)定存款若流出，可(kě)能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统计(jì)分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知(zhī)存(cún)款和协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其(qí)变动会影响M2规模和增速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设(shè)定，可能(néng)有部分(fēn)个(gè)人或企业将通知(zhī)存款和协(xié)定存款投(tóu)向收益(yì)率更高(gāo)的理财以及其他资管(guǎn)产品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速(sù)表(biǎo)现。考(kǎo)虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计(jì)将(jiāng)进入下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上限的约束，或进(jìn)一步加(jiā)速(sù)居民将资(zī)金从表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　是否(fǒu)意味着(zhe)存款(kuǎn)利(lì)率下调新一(yī)轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？本次约束(shù)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，核心目(mù)的是缓解银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行(xíng)平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家(jiā)股份制(zhì)银行的(de)平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是(shì)准公(gōng)共品，去(qù)向有(yǒu)三(sān)：一(yī)是利润分配给财政的非税(shuì)收(shōu)入(rù)；二是转增资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审(shěn)慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏(shū)通(tōng)货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银行的合(hé)理(lǐ)盈利(lì)水平(píng)，又要(yào)不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行已(yǐ)经下调(diào)存款利率，年初(chū)至今其他银行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的(de)调整到位，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向其他(tā)存(cún)款的利率水平。但目前尚不构(gòu)成新一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开始，源于目(mù)前存(cún)款利率市(shì)场化调整机制参(cān)考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的充分条(tiáo)件。

　　高频(pín)数据经济表现：汽车(chē)销售、地产销(xiāo)售改善。乘用车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比 1％，全国整车货(huò)运量有所反弹。房(fáng)地(dì)产市场：地(dì)产销(xiāo)售(shòu)有所恢复(fù)，因城施策继(jì)续(xù)加码。政府性基金与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开(kāi)工率继续改善(shàn)。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁(tiě)、煤炭价格下降(jiàng)，油价上升。货币(bì)政(zhèng)策与(yǔ)汇率(lǜ)：资短端(duān)金利率下(xià)行、美元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预(yù)期，数据(jù)搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　以下为正文(wén)

　　周关注：存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻等(děng)多家媒体报(bào)道，协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限：国有银行（特指工农(nóng)、中、建四大(dà)行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行(xíng)基准利(lì)率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和协定(dìng)存款是什么？

　　通知存款和(hé)协定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更(gèng)多是为吸引存款。

　　通(tōng)知存款是(shì)指不(bù)约定存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存款业(yè)务(wù)，分为提(tí)前一天(tiān)和提前七(qī)天的两(liǎng)种类(lèi)型。在存入款(kuǎn)项时(shí)不约定存(cún)期，支(zhī)取时需提前(qián)通(tōng)知银行，约(yuē)定支取(qǔ)存款的日(rì)期(qī)和金额方能支(zhī)取，按存款人提前通知的期限长短(duǎn)划分(fēn)为一天(tiān)通知存(cún)款和七天通(tōng)知存款两(liǎng)个品种，一天通知存款必须(xū)提(tí)前一天通知约定支(zhī)取存款，七(qī)天通(tōng)知存款必须提前七天通知约定支取存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)面向个人和企业办理。

　　协定(dìng)存款是对协(xié)定额度以(yǐ)内的(de)部分给予活(huó)期利率，对(duì)超过(guò)协定(dìng)部分给(gěi)予(yǔ)协定存款利率。协(xié)定存(cún)款是(shì)指银(yín)行与客户签订(dìng)协(xié)议，约定(dìng)结算账户的每日留存(cún)金额，结(jié)算账户每(měi)日余额低于最(zuì)低留(liú)存(cún)额（含）的部分(fēn)按活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)计息(xī)，超过部分(fēn)按中国人民银(yín)行规定的协定(dìng)存款利率(lǜ)计息的存(cún)款。协定存(cún)款面(miàn)向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平？为何(hé)需要(yào)规定上限？

　　若(ruò)央行规定新的利率(lǜ)上(shàng)限，则走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受ong>7天通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率的上限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农(nóng)商行通(tōng)知、协(xié)定存(cún)款利率偏高，样本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限。我们梳(shū)理了(le)国有银(yín)行、股份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资(zī)产规模排序(xù)）以及 14 家(jiā)农(nóng)商行的挂牌利率（截(jié)止(zhǐ)至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银(yín)行(xíng)与(yǔ)股份行挂(guà)牌利率未超过央(yāng)行新规上限，超过上(shàng)限的银(yín)行主要集(jí)中在城商(shāng)行和(hé)农(nóng)商行中，占比(bǐ)达(dá) 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有(yǒu) 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通知存(cún)款利率高(gāo)于其(qí)挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债成本相对(duì)刚性(xìng)的(de)问题。我们(men)在梳理(lǐ)过程中发现，部(bù)分银(yín)行(xíng)个人通知存款的最高利率(lǜ)高于(yú)挂牌利(lì)率(lǜ)，其 1 天的通知存款最高利(lì)率为 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行通知存款和协(xié)定存款利率或将有所下调。目(mù)前(qián)超过(guò)利率新规上限(xiàn)的(de)主要为(wèi)城商行和农商(shāng)行，样(yàng)本银行中有 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中(zhōng) 7 天通知存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因(yīn)此(cǐ)新规的(de)执行(xíng)会(huì)导(dǎo)致部分城商行和农(nóng)商行（合理(lǐ)估(gū)算近 13.5％的比例(lì)）通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率或(huò)将(jiāng)有(yǒu)所下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产(chǎn)生影响(xiǎng)？

　　其(qí)一，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款应(yīng)属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分类及编码》，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款与普通(tōng)存款并列，并不属于(yú)单位(wèi)存款和储(chǔ)蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之(zhī)和，其不在(zài) M1 的(de)包含范围之(zhī)内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其(qí)二，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款若流出(chū)，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们(men)合理推(tuī)断，通知存款和协定(dìng)存款归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则(zé)其(qí)变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利(lì)率(lǜ)上限的设(shè)定，可能有部分(fēn)个人或企业将通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款投向收益(yì)率更高的理财(cái)以及其他(tā)资管产品中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到(dào)4月居民(mín)存(cún)款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通(tōng)道。M2 近一年的上(shàng)行(xíng)由个人(rén)存款推动，资管资金回表也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行(xíng)的 3 个(gè)百(bǎi)分点中(zhōng)，有 3.1 个(gè)百分点来(lái)源于个人存款的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次由(yóu)增转降，居民资(zī)产配置(zhì)或回流表(biǎo)外，对应的则是M2同(tóng)比超过市场预期下行。再考虑到此次(cì)通知存(cún)款和协定存款利率上限的约束，或(huò)进一步(bù)加速(sù)居民将资(zī)金从表内搬(bān)至(zhì)表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款利率(lǜ)下(xià)调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　本(běn)次约(yuē)束通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，核心目(mù)的是缓解银(yín)行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中(zhōng)国有银行平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利(lì)润是(shì)准公(gōng)共品，去向有三(sān)：一(yī)是利润分配给(gěi)财(cái)政的(de)非税收(shōu)入；二(èr)是转增资本金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政策的(de)传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又(yòu)要不抬(tái)高实体经(jīng)济融资水平，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利率，年初至今其他(tā)银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到位(wèi)，政策(cè)抓手转向其他存款的利率水平。而(ér)部分(fēn)中小银行未高息揽储，其通知(zhī)存款利率和协定(dìng)存款利率明显(xiǎn)偏高(gāo)，实际上不利于商业银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)负债端成(chéng)本的下(xià)降(jiàng)，也成为本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是否是(shì)新(xīn)一轮存款利(lì)率下调(diào)的(de)开(kāi)始？目前十年期国(guó)债收益(yì)率高于上一轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平，因而目(mù)前(qián)尚不具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，以 10 年期国债(zhài)收益率和(hé)以 1 年期(qī) LPR 基(jī)准，合理调整存(cún)款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银行下调存款利率，如(rú)一年期定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期(qī) LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零售较上周(zhōu)有所改善，今(jīn)年以来累计(jì)同比(bǐ)增长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车零售同比较上周上(shàng)升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市(shì)场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹，京沪(hù)深(shēn)迁徙指数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整(zhěng)车货运量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪(hù)深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与(yǔ)政府消费：截(jié)至5月12日，当周(zhōu)国(guó)债净融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地(dì)产市场：地产销售回暖(nuǎn)，五一(yī)过(guò)后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品房周均成交(jiāo)面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和(hé)三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个(gè)城市进(jìn)行了公积金贷款政策的调整和(hé)优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造(zào)业(yè)投资与工业生产：受五一假期及需求走弱(ruò)影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开(kāi)工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎(tāi)开工(gōng)率(lǜ)季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有(yǒu)所改善。截至(zhì) 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上周回(huí)升 0.8％，高(gāo)速公路货车通行量与铁路货运(yùn)量较(jiào)上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受ng>）食品价格：猪肉价(jià)格继续(xù)下行，菜价、果价回(huí)升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　9）工业品价格：油价小幅回(huí)升，国(guó)内(nèi)钢价、煤价下行(xíng)。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆(nì)回购地(dì)量延续，资金利率小幅(fú)下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆(nì)回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上(shàng)行(xíng)，人(rén)民币(bì)被动(dòng)贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日(rì)，美(měi)元(yuán)指数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值 0.3％、 0.6％。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始？