上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可(kě)转一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(s一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？hén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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