n是什么化学元素，n是什么化学元素符号-中国书画艺术

n是什么化学元素，n是什么化学元素符号招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商(shāng)宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家统(tǒng)计局发(fā)布4月全国规模以上工业企业(yè)绩效数据(jù)。4月(yuè)份，规模以上工业企业营业收入(rù)累计(jì)同(tóng)比增长0.5％；规模(mó)以上工(gōng)业企(qǐ)业利润累计同比增(zēng)速为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为(wèi)-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于(yú)探(tàn)底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决定(dìng)企(qǐ)业利润的(de)量、价(jià)、成本三(sān)因素框架(jià)看，我(wǒ)们认为(wèi)，此轮工业(yè)企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原(yuán)因主(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号zhǔ)要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累计增(zēng)速的(de)下探幅度(dù)之深(shēn)和持续时(shí)间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠(dié)加导(dǎo)致(zhì)的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以(yǐ)及费用(yòng)率偏高严重制(zhì)约工业(yè)企业利润(rùn)爬(pá)坡(pō)速度。

　　从(cóng)详细拆解(jiě)数据看：1）与去年同期(qī)相比，工业企业经(jīng)营绩效(xiào)的(de)增长压力依然较(jiào)大(dà)，与3月(yuè)份相比，产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数(shù)和应收账款平均回收期进一步增加(jiā)。2）分所有制(zhì)类型(xíng)来看，外商及港澳台(tái)商(shāng)和(hé)私营企(qǐ)业利润(rùn)累计同比降幅(fú)出现收(shōu)窄，国有工(gōng)业企业和(hé)股份制企业利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)降幅进一步扩(kuò)大。3）上游采选业中非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采等其他行业的(de)利润增速(sù)降幅依然较大(dà)；中游原(yuán)材料加工业和装备制造(zào)业的利润增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显分化，中游原材料加(jiā)工业的利润增速均为负，是(shì)整体工业企业(yè)利润增速的(de)主(zhǔ)要拖累，中游装备制造(zào)业利润(rùn)增速回升幅(fú)度(dù)较大，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)速(sù)的主要拉动项。在价格(gé)水平、内部需求(qiú)、外(wài)部需求同时(shí)走弱(ruò)的(de)情况下，下游行业内部的(de)利润(rùn)增速反弹乏力。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润(rùn)累计增速爬(pá)升的行业进(jìn)一步增多；二，营业收(shōu)入增速由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造(zào)业有望继续成为拉(lā)动工业企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)速回升的(de)主要(yào)拉(lā)动力。按(àn)当(dāng)月利润(rùn)增速计(jì)算，4月(yuè)份表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业主要有：汽车制造、铁路(lù)、船舶(bó)、航空航天(tiān)和其(qí)他运输设备制造业、通用设备制造业、电气(qì)机械及器材制造(zào)业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工(gōng)美(měi)、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　n是什么化学元素，n是什么化学元素符号总体(tǐ)来看(kàn)：

　　4月份，营业利润(rùn)累(lèi)计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬(pá)坡过程(chéng)中。从决(jué)定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业(yè)利润增速由正转负的(de)原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮(lún)工业(yè)企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度之(zhī)深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其他(tā)多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速(sù)工业(yè)企业利润由正转负(fù)；（2）主动(dòng)去库存时间偏(piān)长以及费用率偏高(gāo)严重制约工业企(qǐ)业(yè)利润爬坡速(sù)度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细分行(xíng)业中，有26个行业的(de)营业利润累计增速出现回升，其他13个行业的(de)营业利润累计增速均出现回落，其(qí)中回落幅度较大的行业主要(yào)是农(nóng)副食(shí)品加工、煤炭开采和洗选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰等(děng)行业，回升幅度较大的行业(yè)主要(yào)是机械(xiè)和(hé)设备修理(lǐ)、汽(qì)车(chē)制造、通(tōng)用设(shè)备(bèi)制(zhì)造、橡(xiàng)胶和塑料制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分析

　　具体来看：

　　与去年同(tóng)期相比(bǐ)，工业企业经(jīng)营(yíng)绩(jì)效的增长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与3月(yuè)份(fèn)相比，产成品存货周转天(tiān)数和应收账款(kuǎn)平均回(huí)收(shōu)期进一(yī)步增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业(yè)企业累(lèi)计(jì)每百元(yuán)营业收入中的成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环(huán)比(bǐ)增加0.09元）。产成品存货周转天数为(wèi)20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环比增(zēng)加0.14天(tiān)）；应收账款平(píng)均回(huí)收期(qī)为63.10天（3月为(wèi)61.80天(tiān)），同比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所(suǒ)有制类型来看，外商及港澳台(tái)商和(hé)私营企(qǐ)业(yè)利润累计同比降幅(fú)出现收窄(zhǎi)，国(guó)有(yǒu)工(gōng)业企业和(hé)股(gǔ)份制企业(yè)利润累计同比降幅进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　其(qí)中4月(yuè)国有工业企(qǐ)业利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商(shāng)及港(gǎng)澳台商(shāng)利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和(hé)股份制企业(yè)同比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的利润增速(sù)表现较好，石油和天然气开采等(děng)其(qí)他行业的利润(rùn)增速降幅依然较大。

　　数据(jù)显示，非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)的增速依然为正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然气开采、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源(yuán)综合利用的增速为(wèi)负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业和(hé)装备制(zhì)造(zào)业的(de)利(lì)润(rùn)增速出现明(míng)显(xiǎn)分(fēn)化。中游原材料加工(gōng)业的利润增速(sù)均为负，尽管与(yǔ)上个(gè)月相比(bǐ)，利(lì)润增(zēng)速跌幅普遍(biàn)收(shōu)窄，但依(yī)然(rán)是整(zhěng)体工业企(qǐ)业利润增速的(de)主要拖累。中游装备制造业利(lì)润(rùn)增速回(huí)升幅度(dù)较大，成为整(zhěng)体工业企业利(lì)润增(zēng)速的主要拉动项。其中通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气(qì)机械及(jí)器材制造、仪器仪表制(zhì)造增幅(fú)延续上个月(yuè)亮眼趋势，得益于国内汽车销售量的提升和(hé)汽车产业链出口强劲，汽车(chē)制造业的利润增(zēng)速降幅(fú)由(yóu)负(fù)转正，此外叠加去(qù)年(nián)同期基(jī)数较低，汽车(chē)制造业(yè)当(dāng)月利(lì)润增速高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料化学(xué)制品跌幅(fú)扩大(dà)，分(fēn)别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)加(jiā)工、专用设备(bèi)制造、石油煤炭及燃料加(jiā)工、非金属矿物(wù)制品、黑(hēi)色金属冶(yě)炼加工、化学纤维制造(zào)、金属制品、计算机通信和(hé)电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪(yí)表制造、通(tōng)用设备制(zhì)造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造增幅依旧为正，并且增速出现明显回升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是(shì)，汽车(chē)制造增幅由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价(jià)格水平、内部需求、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内部的利润(rùn)增速反弹乏(fá)力，文(wén)教工美体育娱乐用(yòng)品、食品制(zhì)造、纺织业、家具制造等多(duō)个行业(yè)的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品加(jiā)工、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰等多个行业(yè)的(de)利润跌幅继续(xù)扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转好速度较慢，这也意(yì)味(wèi)着下游行(xíng)业的(de)利(lì)润增速(sù)向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农(nóng)副食品加工、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及纸制(zhì)品和医药制造跌幅(fú)扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织业(yè)、家具制(zhì)造和印刷和记录媒介利润降(jiàng)幅放缓，但持续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增(zēng)速由负(fù)转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品(pǐn)增速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和(hé)茶(chá)制造利润增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事(shì)业(yè)中的机械和设备修理、电(diàn)力(lì)热(rè)力(lì)利润(rùn)增速(sù)相对较(jiào)高，燃气生产和供(gōng)应利润增速降幅收窄。其中机(jī)械和设备修理利润(rùn)累计增速上(shàng)升幅度(dù)较大(dà)，4月(yuè)收(shōu)录(lù)235.7％（前(qián)值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计同(tóng)比(bǐ)增速(sù)收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应增幅略(lüè)有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利润数据已(yǐ)表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探底爬(pá)坡信号：一(yī)，营业利润累(lèi)计(jì)增速爬(pá)升的(de)行业进(jìn)一(yī)步增多；二，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利(lì)润增速(sù)降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继(jì)续成为(wèi)拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润增速回升的主要拉(lā)动力。汽车(chē)制造、铁(tiě)路、船(chuán)舶、航空(kōng)航天(tiān)和其他运输设(shè)备制造(zào)业、通用设(shè)备制造(zào)业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪(yí)器仪表制(zhì)造(zào)业、文教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐(lè)用品制(zhì)造(zào)业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供应(yīng)业(yè) 。

　　正如我(wǒ)们在(zài)《今年(nián)工业企业利润增速能否转正？》中(zhōng)所言，当(dāng)前正(zhèng)处于(yú)第6次工业企业利润探底阶段（从2000年开(kāi)始计算(suàn)），如果按最近(jìn)两(liǎng)次探底历(lì)史来演绎的话，至(zhì)少(shǎo)还要在负值(zhí)区间(jiān)爬坡7-8个月(yuè)左右的时间，预计工业(yè)企业利润增速(sù)转正最早也需等到四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢(màn)和(hé)外(wài)需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导(dǎo)致企(qǐ)业的产(chǎn)能利用率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营(yíng)业成本高居不下导致的(de)内(nèi)部(bù)压力，本(běn)轮工业企业利润增速反弹速(sù)度大概(gài)率较(jiào)为(wèi)缓慢。

　　招商(shāng)宏观 | 中游装备制造业利润增速明显回升——4月工业企业利润分析