5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金(jīn)、富国(guó)基金(jīn)、南方基(jī)金等(děng)多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于对板块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益(yì)均(jūn)告(gào)负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才等方面存(cún)在差距，在(zài)国产替代过程中产品(pǐn)研发和(hé)客户(hù)导入进程(chéng)可(kě)能(néng)不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求(qiú)可(kě)能(néng)不及预期(qī)，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额(é)提(tí)升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重要(yào)的构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资(zī)部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催化(huà)，所以从年初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是(shì)过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对(duì)板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人(rén)工智能给半(bàn)导体带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的(de)公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业(yè)革(gé)命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信(xìn)息为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能(néng)从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产(chǎn)力(lì)的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也会(huì)开启海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联(lián)网(wǎng)革命后在万物智联层(céng)面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对(duì)云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新的(de)投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块投(tóu)资机(jī)会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备(bèi)材料国产化为代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块(kuài)经过近一年的充分(fēn)调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研半导体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和(hé)重点公司(sī)的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中(zhōng)最大(dà)的(de)周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关(guān)注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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