四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（20吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里23年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里)少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(y吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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