财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(j纳粹分子是什么意思ī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据(jù)发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)纳粹分子是什么意思要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的(de)趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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