上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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