金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12丁二醇和丙二醇是不是酒精个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在3丁二醇和丙二醇是不是酒精00-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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