作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(p95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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