申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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