银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面的宏观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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