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　　金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格(gé)短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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