4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口(kǒu母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

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　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环(huán)比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但受去(qù)年(nián)同期低基数(shù)提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大的(de)工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月(yuè)居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到(dào)集(jí)中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数(shù)据显示(shì)4月以(yǐ)来地(dì)产需(xū)求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏(zòu)也(yě)有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销(xiāo)售面积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手(shǒu)房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的(de)1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回(huí)落(luò)拖(tuō)累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业(yè)品(pǐn)价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出(chū)口需(xū)求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求链的格(gé)局不(bù)断(duàn)优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业(yè)链的升(shēng)级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ng>。预计4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初(chū)至今的较强(qiáng)势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期(qī)或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持(chí)较快增(zēng)长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期(qī)、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应(yīng)凸显》