原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却(què)又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％施为什么读yi什么意思，施怎么读啊。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)另一个特(tè)征是，在(zài)过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些都(dōu)是(shì)企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市(shì)场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯(tī)队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局(jú)，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和(hé)利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国(guó)酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不(bù)到(dào)一个(gè)月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节(j施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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