金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国(guó)首席(xí)经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们(men)的(de)优(yōu)势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多(duō)靠(kào)内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能(néng)充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的加息(xī)过(guò)程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐(lè)观一(yī)些，不必担(dān)心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需(xū)要(yào)经济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业(yè)为什么也没有特别明显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还(hái)处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服(fú)务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要(yào50g是几两 50g是一两吗)时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析(xī)，就(jiù)业相对低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的(de)服(fú)务业(yè)在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去(qù)年(nián)底的(de)坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要(yào)逐季(jì)恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫(yì)情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PP50g是几两 50g是一两吗I（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于(yú)经济数据(jù)，反映出供需恢复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季(jì)度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有物价水平持续负(fù)增长(zhǎng)、货币供应量持续下(xià)降的特(tè)征(zhēng)，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出(chū)，去年3月国际油价(jià)暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增长与物价(jià)回(huí)落并(bìng)存(cún)，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年(nián)以来支持稳(wěn)增长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企(qǐ)业(yè)和(hé)居民(mín)信心偏弱，需(xū)求(qiú)端(duān)存(cún)有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融(róng)数据领先于(yú)经济数据，实际上反映出供(gōng)需恢复50g是几两 50g是一两吗不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布会(huì)上，国家统计发言人付(fù)凌晖(huī)就近期市场热(rè)议(yì)的中国(guó)经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于(yú)去年基数较高，国际(jì)大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上(shàng)国内受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响因素(sù)逐(zhú)步(bù)消除，价格(gé)会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不成立，预(yù)计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应(yīng)创(chuàng)新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务(wù)业和(hé)其他不可(kě)贸易(yì)品的通(tōng)胀。而(ér)作为（不(bù)计(jì)入(rù)CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更(gèng)广义的通胀走势(shì)最重要的(de)风向(xiàng)标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从居民(mín)收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负(fù)债表(biǎo)的边际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)和购房意愿在防疫政策优(yōu)化(huà)后都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业(yè)家信心的冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居(jū)民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业(yè)好于工业、内需恢(huī)复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅(fú)度超(chāo)过(guò)经(jīng)济(jì)增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩(suō)”复苏(sū)的本质是(shì)货币(bì)与有效需(xū)求或供给(gěi)的不匹配，背后是(shì)居民(mín)与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个原因。经济预(yù)期(qī)在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长端(duān)利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相(xiāng)对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通缩环境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的(de)回落(luò)多(duō)与有效需求(qiú)不足相关(guān)，在传统周期行业景气低(dī)迷的环(huán)境下，产业周期(qī)上(shàng)行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：中国书画艺术 50g是几两 50g是一两吗