2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原冀g是河北哪里的车牌材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言冀g是河北哪里的车牌都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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