2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(ji模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗à)格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

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　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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