本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过(guò)去(qù)3个月(yuè)表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元，起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实(shí)际存款较(jiào)去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红(hóng)五月(yuè)行情(qíng)能否再(zài)现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成(chéng)交(jiāo)始终维(wéi)持(chí)在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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