申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创(c不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思huàng)新高，三方(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思fāng)面因素致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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