美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期(qī)权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国(gu防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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