大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏观(g0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号uān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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