银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱)可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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