5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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