作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图g>

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。