金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通(tōn酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人g)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落(luò)来(lái)评(píng)判(pàn)经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳定低(dī)能酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人级城市需求(qiú)。

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