昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋tài)而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过(guò)去(qù)的(de)6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货(huò300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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