银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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