近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构(gòu)加强(qiáng)研究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘(jué)盈(yíng)利能力持续(xù)改善的标(biāo)的，从而(ér)获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资(zī)金净买入额最多(duō)的10只股票(piào)为(wèi)洛阳钼业、中国(guó)石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十(shí)大公司分(fēn)别吸(xī)引10亿(yì)到(dào)20亿(yì)元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十(shí)的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等多(duō)家(jiā)主权(quán)财富(fù)基金(jīn)增持多家国企央企A股上市(shì)公司股票。例如科(kē)威(wēi)特政府投(tóu)资局增(zēng)持(chí)中青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局(jú)一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么，富(fù)达旗舰中(zhōng)国(guó)基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行(xíng)、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石化、华润置地(dì)、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司。而(ér)基(jī)金在(zài)4月对这些(xiē)国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成(chéng)为(wèi)马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企公(gōng)司的讨论热(rè)度(dù)正在上(shàng)升(shēng)。

　　富(fù)达(dá)在(zài)最新一篇(piān)研(yán)究(jiū)报告(gào)中解(jiě)释了他们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告认为，在中国(guó)国企改革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事关重大(dà)。而资(zī)本市(shì)场显(xiǎn)然(rán)已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是(shì)乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促(cù)国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一(yī)般(bān)说来外资机构持仓中更倾(qīng)向(xiàng)于私(sī)营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部(bù)分外(wài)资的选股池子(zi)。例(lì)如从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平(píng)。这说(shuō)明国(guó)企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向的外资投资(zī)者认为国企长期的(de)低估值为投资者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的(de)投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良(liáng)好的股东回报的(de)公(gōng)司(sī)是愿意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的重要原因之一。除了(le)房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的市(shì)净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报(bào)，国企如何与(yǔ)投资(zī)者互(hù)动，增强(qiáng)透(tòu)明(míng)性是全球投资(zī)者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在(zài)服务(wù)国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率(lǜ)，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资(zī)本市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示(shì)，目前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注(zhù)，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低的(de)水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每(měi)股盈利水平和利(lì)润增长，并通过(guò)股息或(huò)股票(piào)回(huí)购，将利润分(fēn)配(pèi)给股东。这些都将成(chéng)为(wèi)股票价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的(de)角度看，他(tā)们对国企的持(chí)有或配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去(qù)的5到(dào)10年(nián)，大多数(shù)境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资(zī)组合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着事态(tài)改变，他们(men)有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘(yuán)政治因素，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例(lì)如中东地(dì)区(qū)的(de)资(zī)金(jīn)）受地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公司的股价(jià)有了非常(cháng)显著的(de)回升，还有类似(shì)的(de)机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻性(xìng)的(de)观点。如果等到(dào)所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不(bù)会有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化(huà)正(zhèng)在发生(shēng)。“如(rú)果问过去多年，通过观(guān)察中国市场我们学到了(le)什(shén)么(me)？我(wǒ)们学到的重要(yào)一课就(jiù)是：跟随政府的政策投资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来了积极的(de)信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出(chū)有更高成功机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试(shì)图找到符合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的(de)行业整体收益增长、有良(liáng)好的(de)资(zī)产负债表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使(shǐ)外(wài)国投资者很重要，真正决定价格(gé)的还(hái马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么)是国内投资者。如(rú)果外国(guó)投资者对(duì)国有企(qǐ)业(yè)的(de)兴趣增加(jiā)，那将是对国有(yǒu)企业股价的(de)额(é)外推动力。

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