钠电池产(chǎn)能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技是(shì)真跨(kuà)界(jiè)还是奢望，飙涨后(hòu)又(yòu)腰斩(zhǎn)的股价似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕(rào)在键盘生产商(shāng)传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最(zuì)大议(yì)题(tí)莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司释放钠(nà)电池项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺(cì)激着传(chuán)艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股(gǔ)走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套(tào)路完(wán)全(quán)失灵，股价又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便(biàn)是3月(yuè)末(mò)扔出30亿元定增(zēng)预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺科技(jì)也只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而后(hòu)再(zài)未(wèi)掀(xiān)起波澜(lán)。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射的是市场对传(chuán)艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故事的怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间(jiān)不过10多月(yuè)，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元的传艺科技(jì)如(rú)何(hé)撬动54亿(yì)元(yuán)乃(nǎi)至(zhì)94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺(cì)、落地(dì)产能骤增、锂价持续下(xià)行，在愈加拥挤的(de)赛(sài)道上，夸(kuā)下海口(kǒu)的产能(néng)又该如何(hé)消化？过往投资计划(huà)频频“跳票(piào)”、实际效益与预期天差地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新项目如何让人(rén)信服(fú)？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电(diàn)池(chí)便与锂(lǐ)离(lí)子(zi)电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力(lì)较弱、钠电池能量密(mì)度较低，导致其研发进度大大落后于了(le)锂(lǐ)电池。直到2020年后一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27，随(suí)着钠电关键技(jì)术完成突破(pò)以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电(diàn)“备(bèi)胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一(yī)代钠离子电池(chí)，掀起钠电风(fēng)潮，并(bìng)将风(fēng)口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作如(rú)日(rì)中天(tiān)之际(jì)，传(chuán)艺科技于去年6月22日(rì)晚间(jiān)高调宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元通过全资子公司江(jiāng)苏智纬电(diàn)子(zi)科(kē)技有(yǒu)限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇(huì)鑫(xīn)企业、自(zì)然(rán)人杨磊(lěi)和杨崇义合作(zuò)设(shè)立控股(gǔ)孙公(gōng)司江(jiāng)苏传艺(yì)钠电科技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技旋即涨(zhǎng)停(tíng)，当日盘后(hòu)公司(sī)迫不及待召开电话会议，向合计64名分(fēn)析师和个人投资者(zhě)披露跨(kuà)界(jiè)钠电的(de)各种细节。根据规(guī)划，传(chuán)艺科技(jì)钠电池项目中试(shì)线2022年投产，一(yī)期(qī)2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界后一口(kǒu)气收(shōu)出7个(gè)涨停板，市值(zhí)快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股价的(de)前车(chē)在前，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)开始有意(yì)无意地“主(zhǔ)动”披露(lù)钠电项目进展(zhǎn)，而公(gōng)司股价也(yě)往往在公告披露后(hòu)录(lù)得大幅上涨。去年(nián)12月(yuè)5日(rì)盘中，公(gōng)司股价一度(dù)摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到半年(nián)的时间已翻了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司股价开始(shǐ)掉头向下，无论其(qí)如何发布“利好”消息(xī)，股(gǔ)价也再难掀大风浪，反而随(suí)着时间的推移，迅速(sù)回落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时间(jiān)已经较(jiào)高(gāo)点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫(pò)切召开电(diàn)话会并在《投(tóu)资者关系(xì)活动记录表》中对外发布钠电池(chí)业务(wù)未来规划、技(jì)术水平等(děng)涉及公司经营的重大(dà)信息，但(dàn)直至2022年7月(yuè)9日才正式通(tōng)过《关于对(duì)深圳证(zhèng)券(quàn)交易所关注函(hán)回复的公告》补(bǔ)充(chōng)披露相关事项，传艺(yì)科技及(jí)公(gōng)司董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山车”式上(shàng)下，背后纵有(yǒu)游资推(tuī)波助澜，但归根结(jié)底还是其资金有限与钠电产(chǎn)能规划“大跃(yuè)进”不(bù)匹配无(wú)法让市场信服造成的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产能(néng)将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前(qián)对(duì)交易所(suǒ)回复函(hán)和2023年度(dù)定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能(néng)需(xū)投入(rù)的装修及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规(guī)划(huà)的钠电产能远(yuǎn)不止这公(gōng)告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电(diàn)官(guān)微消息(xī)，公司董事长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合(hé)演讲时提到(dào)，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资金(jīn)优势，投资(zī)50亿元，新(xīn)征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个月的时间，新上钠离子(zi)电池(chí)全(quán)供应(yīng)链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材(cái)料(liào)、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解(jiě)液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线(xiàn)已(yǐ)经(jīng)竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产试销，6月底(dǐ)有望(wàng)批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到(dào)的钠电产能规划，来源(yuán)：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元(yuán)资(zī)金外，还(hái)需要更(gèng)多(duō)资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的盈利水平显然(rán)难以撬动动辄(zhé)几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺(yì)科技主营输入(rù)类设(shè)备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组件，具体(tǐ)包括笔记(jì)本/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入类设备(bèi)及(jí)通讯用板、消费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模不断扩大，营收从(cóng)2017年(nián)的6.69亿(yì)元起步，逐(zhú)年递(dì)增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻(fān)了近3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未(wèi)同步(bù)，上(shàng)市当年公司归母(mǔ)净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业(yè)式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年(nián)仅增(zēng)长了(le)47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已(yǐ)经达到(dào)了9000万元，净(jìng)利润(rùn)增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资(zī)金也并不宽裕(yù)。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司(sī)货(huò)币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年半(bàn)内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中，传(chuán)艺科技(jì)曾详细(xì)披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用(yòng)于钠离(lí)子(zi)电池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿元(yuán)，足见其在(zài)投资钠电(diàn)项目时(shí)自(zì)有资金的“捉(zhuō)襟(jīn)见肘”。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技给深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准备靠银行贷款(kuǎn)解决(jué)。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加(jiā)10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷(dài)款。今年3月30日(rì)公司公告称(chēng)，传艺科技及子公司拟向(xiàng)工商(shāng)银(yín)行、农业银行等组(zǔ)成的(de)联合(hé)银(yín)团(tuán)申请(qǐng)不超(chāo)过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于公司钠电池(chí)项(xiàng)目。根据最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头银行已审批通过(guò)，参(cān)团银行处于正(zhèng)常的审批(pī)流(liú)程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电(diàn)池制造(zào)二期项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据(jù)测(cè)算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除(chú)了定增(zēng)的(de)24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补(bǔ)这部(bù)分缺口(kǒu)，传(chuán)艺(yì)科技甚(shèn)至将2020年定增(zēng)募投资(zī)金中(zhōng)的1.75亿元变更用(yòng)于该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知(zhī)，家底不厚，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠电项目只能(néng)依赖融(róng)资。至于(yú)上一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27(shàng)述(shù)邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍(réng)未获回(huí)复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有(yǒu)优势(shì)吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应(yīng)链项(xiàng)目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达(dá)产(chǎn)达(dá)效后，可实现年(nián)销售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项目真如(rú)邹(zōu)伟民在(zài)近日的演讲中所(suǒ)言(yán)照(zhào)进现实，几年后公(gōng)司营收将在当前基础上(shàng)翻十几(jǐ)倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示(shì)，市场对这个故(gù)事并(bìng)不再(zài)买账，除了资金实力一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27有限公(gōng)司外，核心还在其大(dà)干(gàn)快(kuài)上后产能如(rú)何消(xiāo)化的(de)问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪(dí)等诸多巨头在内，已纷纷(fēn)发产品、量产(chǎn)并大建产能(néng)，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参(cān)数和性能(néng)来看，传艺钠(nà)电的钠电池与(yǔ)巨头们(men)不相(xiāng)上下，但宁德(dé)时(shí)代落地奇瑞(ruì)车(chē)型(xíng)、华(huá)语新能源配套雅(yǎ)迪(dí)极(jí)钠(nà)S9等(děng)表明，大佬(lǎo)们(men)已(yǐ)经走在前(qián)面，率先在(zài)两轮电(diàn)动车和低(dī)速电动(dòng)车领域实现装车应用(yòng)。而传艺(yì)科技除了在岁(suì)末年初(chū)公告(gào)与中祥(xiáng)航业、江苏新能(néng)源、德博新能源(yuán)签(qiān)订项(xiàng)目(mù)合作或战略合作协议外，并未官宣重点(diǎn)客(kè)户。

　　每每有投资者问及(jí)客(kè)户情况时(shí)，公司都(dōu)以“目前订单(dān)下游运(yùn)用覆盖储能、低速电动车及电动工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离子(zi)电池送样后客户的反馈普遍较为良好，并已与多名客户(hù)签订(dìng)了(le)销售订(dìng)单”“公司(sī)已(yǐ)与多(duō)家知(zhī)名两轮电动车品牌开展送样和合作(zuò)意向洽(qià)谈(tán)等工作”等(děng)进行回复。至于具(jù)体的客户名称和订单金额(é)，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠(nà)电池分析(xī)师汪奇告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地产能有3GWh左右，预(yù)计(jì)2023年落地产(chǎn)能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最新(xīn)发(fā)布数(shù)据则称，到2023年(nián)底，预(yù)计钠电池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年钠电池落地产能大幅增加已(yǐ)可预见(jiàn)。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池行(xíng)业产(chǎn)能利用率，钠电池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅(qiān)酸电池(chí)的市(shì)场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池(chí)不到(dào)5％，后(hòu)面(miàn)成本降下来才会有(yǒu)较大比例的替(tì)代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池只会小批量应用到(dào)多元(yuán)化场景。

　　然传(chuán)艺科技却十分自信，其(qí)在调研记(jì)录中预测(cè)，预计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的是(shì)，沉寂(jì)多年的钠(nà)电池(chí)是(shì)在此(cǐ)前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来，碳酸锂(lǐ)价格持(chí)续下行(xíng)，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下(xià)跌会否影响钠电(diàn)池商(shāng)业化进程的(de)讨(tǎo)论甚嚣尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士欧(ōu)阳(yáng)明(míng)高(gāo)近日就表示：“钠电池能够起到对锂电(diàn)池的平衡(héng)作用，平(píng)衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安全，不(bù)太可能成为(wèi)主流。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就(jiù)会让钠离(lí)子的发展陷入(rù)被动。”但他也强(qiáng)调(diào)，“钠(nà)离(lí)子技术一定要发展，因为它是锂(lǐ)离(lí)子电(diàn)池(chí)的一个(gè)有(yǒu)益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设(shè)成本(běn)接(jiē)近，目前(qián)三元钠电量产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进一步(bù)向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比较(jiào)接近磷(lín)酸铁锂电池，高(gāo)能(néng)量密度的也接近(jìn)三元523电(diàn)池。目(mù)前电碳(tàn)价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池成本基本相(xiāng)当(dāng)；而由于锂原(yuán)料价格大(dà)幅下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电(diàn)池。今(jīn)年碳(tàn)酸锂价格在20万以下(xià)时，锂电(diàn)池对钠电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为(wèi)钠(nà)电池还(hái)有降本(běn)的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继(jì)茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规模量产(chǎn)后钠(nà)离子电(diàn)池正(zhèng)、负极(jí)材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存(cún)在降价可(kě)能，但只要碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池(chí)的成本优势(shì)就(jiù)依(yī)然存在，并(bìng)且(qiě)随着技术(shù)不断发展、产业(yè)不断成熟(shú)，钠离(lí)子电池(chí)的降本空间(jiān)有望(wàng)进一步打开，该成本临界点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称，明年(nián)钠电产业(yè)规(guī)模化完成后，能(néng)和锂离(lí)子电池的成本拉开差距，接(jiē)近铅酸电(diàn)池的成本。但能量密度的限制，使(shǐ)得(dé)碳酸锂(lǐ)价格在15万(wàn)以上(shàng)时，成(chéng)熟后的钠(nà)离(lí)子电池有一定优势；碳酸锂价格(gé)在(zài)10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子电池在动力(lì)领(lǐng)域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传(chuán)艺(yì)科(kē)技在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价(jià)下跌无碍钠电池商业(yè)化进(jìn)程。但(dàn)随着(zhe)锂(lǐ)价持续下降，钠电池利(lì)润率下降或也是必然(rán)的(de)。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月9日的调研记(jì)录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价主(zhǔ)要根(gēn)据碳(tàn)酸锂的价格，一般给(gěi)到客户的价格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且(qiě)定价(jià)会(huì)随(suí)碳酸锂价格波动(dòng)而波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力 过往(wǎng)项目频频“跳(tiào)票”

　　资金(jīn)和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧(yōu)传(chuán)艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领(lǐng)域雄(xióng)心勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其(qí)过往投资履历发现，传艺科(kē)技在投资上缺乏长远定力，临(lín)时“跳票”甚至(zhì)终(zhōng)止(zhǐ)募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司(sī)就变更(gèng)募资用途，将FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元(yuán)分(fēn)别用于3D玻璃面板(bǎn)生产项目(mù)、轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产(chǎn)项目(mù)，已经使用(yòng)了7737.67万元募资(zī)的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目的实施地点(diǎn)从一厂搬迁至(zhì)二(èr)厂；2021年6月(yuè)，再将该(gāi)项目的(de)实施地点变(biàn)更为重庆市合川(chuān)区工业园区核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从传艺(yì)科(kē)技变(biàn)为全资子(zi)公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生(shēng)变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产(chǎn)项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目(mù)剩余(yú)资金(jīn)全(quán)部投入轻薄(báo)型键盘(pán)生产项目的(de)建设，并(bìng)将(jiāng)后者的产能从1600万(wàn)台提升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿(yì)元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中(zhōng)高端(duān)印制(zhì)电路板建设项(xiàng)目。但次(cì)年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波(bō)路33号改建至(zhì)江苏(sū)省高邮(yóu)市(shì)经开(kāi)区凌波路49号(hào)的闲(xián)置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募(mù)资（已投入(rù)募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠(nà)离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投(tóu)计(jì)划的地点、资金乃(nǎi)至(zhì)项目，直接的后果就是原有的投入打水飘(piāo)、投(tóu)资效率低下以及建成项(xiàng)目(mù)实际效益(yì)与(yǔ)预计天差地别(bié)。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目(mù)建设期仅12个(gè)月(yuè)，达产年可(kě)实现销售收入2.24亿(yì)元(yuán)。定(dìng)期报告(gào)显(xiǎn)示(shì)，2018年(nián)6月30日，该(gāi)项目(mù)就已经(jīng)建成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年，该项目的(de)效(xiào)益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根据定增方(fāng)案，年产18万平方米(mǐ)中高(gāo)端印(yìn)制电(diàn)路(lù)板(bǎn)建设(shè)项目建设期也仅12个月，预(yù)计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿(yì)元(yuán)。然两年(nián)多时间(jiān)过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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