财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的(de)低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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