核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需两只小兔子两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了吸红肿了，两只头头被吸肿了要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

未经允许不得转载：中国书画艺术 两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了