上(shàng)市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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