金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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