昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念)格在提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另(lì位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念ng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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