金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行(x复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思íng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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