银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(fāng)是安联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球(台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁qiú)经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前(qián)的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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