美(měi)国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险事件(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(sh新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗ì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一(yī)步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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