5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(y七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米ào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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